第298章 以谢景行之名
大雪覆盖紫蓬山，清晨红日东升寒潮化作水汽蒸腾，群山之间云海流动观景一绝。
这是谢景行来到庐州的第三天，时近月底新年假期将近，市里组织机关事业单位交友联谊户外登山团建活动。
参加的大多是年轻单身男女，他理所当然有借口来讲几句，送上最诚挚的祝福。
必须得强调，非常非常诚挚！
每天中晚两顿饭还得加餐夜宵，一茬一茬酒精考验过的战士轮番上阵红白一起兑，他尿尿都带着酒香，完全不逊色陈年铁盖茅台。
人醉了，心没醉，软刀子最伤神。
即便是自诩男儿到死心如铁的谢少帅也有点扛不住，找借口避避风头缓口气，杨主任总不能追到年轻人堆逮捕他。
中午户外活动结束回到山里的一家度假酒店，堆在餐盘里冒尖的自助餐，终于抚慰了连日惨遭酒精虐待的胃。
“再来碗汤驱寒，上午灌一肚子风，吃多了不好消化。”
谢景行正满足的打着饱嗝，项元不知道从哪个犄角旮旯端着两碗紫菜蛋汤冒出来，活脱脱的特工样。
他略作打量调侃道：“项总也单身？”
“孩子都上小学了。我们单位年轻人不愿意来，当监工的苦差事，每次都逃不脱。”项元摘掉眼镜滋溜溜喝着热汤。
谢景行不明所以：“这活动不是挺好的吗，吃喝玩乐还不占用下班时间，就当一天带薪假。”
“嗨，男女比例不均衡，拉人头凑数的。”
项元含糊解释，他们单位所有适龄青年男只要没领结婚证的就得来，白天带薪假晚上女友闹多不值当。
“这倒是，你们单位年轻男人在婚恋市场都是优质股，用不着来这里。”谢景行想岔了。
哪怕他足够在意基础调研，最多停留在知道庐州围绕中科大学展开的高力度人才引进，户口、房子、现金，各个行业领域全覆盖。
城投产业引导基金和半导体产业的人才待遇很不错，只不过天然条件比不了一线城市，这种大环境是做产业集群的基础。
谢景行整天喝的五迷三道却也没闲着，将各方面基础情况看个八九不离十，所以在他看来相亲交友活动男多女少说得通。
项元自家人知自家事没好意思透露真实情况，庐州地方在人才引进层面下了很多功夫不假，但是能引进不代表能留住。
一面是京东方这种科技制造业巨头，一面是与蓉城遥相呼应的江淮电销中心，高层次工科研究人才和低层次苦力来者不拒，唯独缺少阿里之于杭城此类能够引领带动整个产业且薪资待遇数一数二的社会企业。
很多人奔着人才引进政策来了，结果都被无法匹配自身实际价值的工作劝退，看似高薪人才社会精英。
实际么，在婚恋市场这個最擅长筛选“人才”的渠道之一，女多男少的结果某种程度很能说明问题。
“在大力人才引进的环境中想做产业集群，引导基金早期应该以投资小而美的项目为主，最大化利用地方政策扶持资源，初步形成产业环境。”
谢景行顺着自身想当然的原因梳理思路：“这样一来，在引导基金运营层面的资金沉淀问题能够得到解决，直投业务需要一支专精的团队。”
“其实有可能的话，按照上下游产业链投资，更便于形成产业园区规模。”
几天来双方首次说到正事，项元当即双眼一亮提起精神，不自禁抛出块重磅筹码。
谢景行的思路歪打正着对吸纳留住人才颇有益处，小而美的项目会堆积出细分行业领域的专业标准，且薪资待遇更加灵活，朝不保夕和前景无限话分两头说嘛。
但在产业引导基金层面，这种投资方式意味着分散，以项目为主什么项目好投什么，简而言之难以达到‘产业引导’的目的。
比如芯片行业从设计到封装测试生产商用终端，东一榔头西一棒子投，肯定不如集中投资芯片上游设计，打造出集群效应后，再集中投资封装测试，生产，商用终端。
谢景行猛猛灌酒还能见缝插针，上下一心的庐州城自然也没闲着。
目前商讨的初步方案是城投出钱，开发区出块地皮组建芯片产业园区，双方联手匹配谢大土豪的400亿出资额度。
基于此，先集中投资芯片设计领域，便算是情理之中的思路。
“产业园区……实际上我认为这应该属于地方对招商引资的独立辅助性政策支持，站在引导基金本身的角度，园区地产更会加剧我们的资金运营成本。”
谢景行死死抓住‘资金沉淀’问题不放手，这点他已经前后说过好几次了。
项元喜半参忧，斟酌着强调道：“谢总，我们庐州前年推出《半导体产业发展规划》，在相应投资实践过程中，资金沉淀问题还在可控范围之内？”
他语气中带着些许疑惑请教，谢景行一时间不知道该怎么解答。
庐州大魄力大格局，早于国家战略层面一年提前布局半导体产业，国内地方城市独一份。
抛开赞誉虚名，他们的城投对半导体行业投资具备一定经验，这是他首站来到庐州的根本原因。
“因为你们基金的出资方更注重政策主导，如果想要吸纳更多社会资本，这个问题就没办法控制。”谢景行只能这样讲。
项元不自禁皱紧眉头陷入沉思，常规政府引导基金由政府出资成立母基金，然后母基金与社会资本合作投资创建子基金，子基金进行具体项目的投资。这套玩法的金融杠杆风险呈逐步叠加趋势。
首先政府出资成立母基金，只有少部分是真金白银自掏腰包，大部分由地方国企、城投等单位参与，这是第一层杠杆。
到子基金一层，母基金只出10%-30%资金，其他全部从市场募集社会资本。
由于母基金的各种政策主导需求，投资回报率整体偏低募资困难，那么母基金就得用兜底条款增加对社会资本的吸引力。
以地方财政、地皮抵押，亏了算我们的赚了算你们的，第二层杠杆。
这样玩看起来是投资实际上是举债，但还不算完，第三层杠杆——因为母基金各种政策主导需求，被投企业不愿意接受投资。
母基金许诺被投企业，在完成融资基金和被投项目的估值都得到相应增长后，用提高的估值作保拉上银行、金融保险及信托等等第三方资本融钱，给被投企业隐形政策资金扶持。
层层杠杆堆积，地方埋地雷自不用说，反映到引导基金运营投资风险巨高。
“你们的引导基金目前投资子基金的提前退出方式具体怎么样？说说看，不是套你话。”谢景行换了个角度问。
项元沉吟着介绍：“如果我们母基金在四年之内退出利息分文不取，只拿投资本金退出；超过四年，每年按照市场借贷利率支付我们收益。”
“所以你看，违背市场经济规律。”
谢景行摊了摊手：“你们顶层母基金的资金是杠杆来的，没办法进行长期投资被动追求短期退出，如果子基金条件允许，你们提前退出一毛钱利润赚不到，资金的杠杆成本怎么解决？”
“这还是好的，要是子基金条件实在不允许提前退出，伱们顶层母基金的杠杆周期风险怎么解决？”
他无奈的沉声继续道：“还有喜欢拿兜底协议招揽社会资本，这一层的杠杆风险成本怎么算？”
项元听懂了随即哑口无言，能怎么解决，政策性引导产业效果达成，亏损和风险硬扛着呗。虽然有时候未必达成产业引导效果，也得硬抗亏损和风险。
而如今庐州想要跟谢景行谈论的千亿基金，西柚可是得为母基金出资整整400亿，他从哪个角度都没理由奉陪庐州地方硬抗风险、亏损。
可他既不可能干涉庐州同比例出资的400亿是怎么来的，又得承受庐州使用各种杠杆掏出来这400亿的风险。
“今天就咱们俩，项总你给我透个底，你们对于子基金参投和母基金直投的退出周期，最高底线是什么？”谢景行再次发问。
项元犹豫不决，这个话没法说啊。
“别打太极，一口价，你要是不说我马上走人！”谢景行虎起脸。
项元暗骂自己今天犯贱何苦来哉，要是因为他谈崩了，杨主任怕是得捏死他。
小脑连着脚后跟飞速转动，咔吧着眼睛说：“呃，这个，这个我觉得有您的论文在先也算是丑话说在前面了，既然我们庐州有意向跟您谈合作，那肯定会最大限度尊重市场经济规律。”
“7年+50%投资回报率？”
“6年+25%投资回报率？”
“5年+11%投资回报率？”
谢景行连续说出三个梯次退出条件，项元始终吭哧瘪肚讪讪不语。
有时候没有正面回答就是回答，他放松表情笑了笑：“优质项目是有限的，优质社会资本也有限。”
“而我从业至今，只有西柚资本首期募资给了出资人对赌保底条款，求着哄着出资人不是我的风格。”
谢景行顿了顿，：“傻乎乎硬着头皮投资那些垃圾项目更不是我的风格，求着哄着优质被投项目的事我倒是经常干。”
“所以就一个解法，堵不如通，用最漂亮的投资回报曲线覆盖你们的资金杠杆成本。以普通市场化方式募集社会资金，谁张嘴要兜底条款就滚，我的名字摆在这里就是兜底条款！”
他竖起一根手指摇晃着，语气轻佻的说。
你的名字？
以谢景行之名……好像还真能行得通。
没做到是装逼的人，做到了是牛逼的人，在项元眼中面前的天之骄子属于后者，反正他要是有闲钱做风投目前在国内范围只会考虑红杉和西柚两家。
如此一来，庐州对于母基金以及子基金的两层杠杆都能够得到拆解缓和，说不定还真能赚点好钱。
反之为此要付出的则是，极大消减政府‘产业引导’主导性。
只要不脱离半导体产业，谢景行想投什么项目投什么项目，这即是他从始至终追求的《论政府引导基金市场化建设》。
(本章完)
大雪覆盖紫蓬山，清晨红日东升寒潮化作水汽蒸腾，群山之间云海流动观景一绝。
这是谢景行来到庐州的第三天，时近月底新年假期将近，市里组织机关事业单位交友联谊户外登山团建活动。
参加的大多是年轻单身男女，他理所当然有借口来讲几句，送上最诚挚的祝福。
必须得强调，非常非常诚挚！
每天中晚两顿饭还得加餐夜宵，一茬一茬酒精考验过的战士轮番上阵红白一起兑，他尿尿都带着酒香，完全不逊色陈年铁盖茅台。
人醉了，心没醉，软刀子最伤神。
即便是自诩男儿到死心如铁的谢少帅也有点扛不住，找借口避避风头缓口气，杨主任总不能追到年轻人堆逮捕他。
中午户外活动结束回到山里的一家度假酒店，堆在餐盘里冒尖的自助餐，终于抚慰了连日惨遭酒精虐待的胃。
“再来碗汤驱寒，上午灌一肚子风，吃多了不好消化。”
谢景行正满足的打着饱嗝，项元不知道从哪个犄角旮旯端着两碗紫菜蛋汤冒出来，活脱脱的特工样。
他略作打量调侃道：“项总也单身？”
“孩子都上小学了。我们单位年轻人不愿意来，当监工的苦差事，每次都逃不脱。”项元摘掉眼镜滋溜溜喝着热汤。
谢景行不明所以：“这活动不是挺好的吗，吃喝玩乐还不占用下班时间，就当一天带薪假。”
“嗨，男女比例不均衡，拉人头凑数的。”
项元含糊解释，他们单位所有适龄青年男只要没领结婚证的就得来，白天带薪假晚上女友闹多不值当。
“这倒是，你们单位年轻男人在婚恋市场都是优质股，用不着来这里。”谢景行想岔了。
哪怕他足够在意基础调研，最多停留在知道庐州围绕中科大学展开的高力度人才引进，户口、房子、现金，各个行业领域全覆盖。
城投产业引导基金和半导体产业的人才待遇很不错，只不过天然条件比不了一线城市，这种大环境是做产业集群的基础。
谢景行整天喝的五迷三道却也没闲着，将各方面基础情况看个八九不离十，所以在他看来相亲交友活动男多女少说得通。
项元自家人知自家事没好意思透露真实情况，庐州地方在人才引进层面下了很多功夫不假，但是能引进不代表能留住。
一面是京东方这种科技制造业巨头，一面是与蓉城遥相呼应的江淮电销中心，高层次工科研究人才和低层次苦力来者不拒，唯独缺少阿里之于杭城此类能够引领带动整个产业且薪资待遇数一数二的社会企业。
很多人奔着人才引进政策来了，结果都被无法匹配自身实际价值的工作劝退，看似高薪人才社会精英。
实际么，在婚恋市场这個最擅长筛选“人才”的渠道之一，女多男少的结果某种程度很能说明问题。
“在大力人才引进的环境中想做产业集群，引导基金早期应该以投资小而美的项目为主，最大化利用地方政策扶持资源，初步形成产业环境。”
谢景行顺着自身想当然的原因梳理思路：“这样一来，在引导基金运营层面的资金沉淀问题能够得到解决，直投业务需要一支专精的团队。”
“其实有可能的话，按照上下游产业链投资，更便于形成产业园区规模。”
几天来双方首次说到正事，项元当即双眼一亮提起精神，不自禁抛出块重磅筹码。
谢景行的思路歪打正着对吸纳留住人才颇有益处，小而美的项目会堆积出细分行业领域的专业标准，且薪资待遇更加灵活，朝不保夕和前景无限话分两头说嘛。
但在产业引导基金层面，这种投资方式意味着分散，以项目为主什么项目好投什么，简而言之难以达到‘产业引导’的目的。
比如芯片行业从设计到封装测试生产商用终端，东一榔头西一棒子投，肯定不如集中投资芯片上游设计，打造出集群效应后，再集中投资封装测试，生产，商用终端。
谢景行猛猛灌酒还能见缝插针，上下一心的庐州城自然也没闲着。
目前商讨的初步方案是城投出钱，开发区出块地皮组建芯片产业园区，双方联手匹配谢大土豪的400亿出资额度。
基于此，先集中投资芯片设计领域，便算是情理之中的思路。
“产业园区……实际上我认为这应该属于地方对招商引资的独立辅助性政策支持，站在引导基金本身的角度，园区地产更会加剧我们的资金运营成本。”
谢景行死死抓住‘资金沉淀’问题不放手，这点他已经前后说过好几次了。
项元喜半参忧，斟酌着强调道：“谢总，我们庐州前年推出《半导体产业发展规划》，在相应投资实践过程中，资金沉淀问题还在可控范围之内？”
他语气中带着些许疑惑请教，谢景行一时间不知道该怎么解答。
庐州大魄力大格局，早于国家战略层面一年提前布局半导体产业，国内地方城市独一份。
抛开赞誉虚名，他们的城投对半导体行业投资具备一定经验，这是他首站来到庐州的根本原因。
“因为你们基金的出资方更注重政策主导，如果想要吸纳更多社会资本，这个问题就没办法控制。”谢景行只能这样讲。
项元不自禁皱紧眉头陷入沉思，常规政府引导基金由政府出资成立母基金，然后母基金与社会资本合作投资创建子基金，子基金进行具体项目的投资。这套玩法的金融杠杆风险呈逐步叠加趋势。
首先政府出资成立母基金，只有少部分是真金白银自掏腰包，大部分由地方国企、城投等单位参与，这是第一层杠杆。
到子基金一层，母基金只出10%-30%资金，其他全部从市场募集社会资本。
由于母基金的各种政策主导需求，投资回报率整体偏低募资困难，那么母基金就得用兜底条款增加对社会资本的吸引力。
以地方财政、地皮抵押，亏了算我们的赚了算你们的，第二层杠杆。
这样玩看起来是投资实际上是举债，但还不算完，第三层杠杆——因为母基金各种政策主导需求，被投企业不愿意接受投资。
母基金许诺被投企业，在完成融资基金和被投项目的估值都得到相应增长后，用提高的估值作保拉上银行、金融保险及信托等等第三方资本融钱，给被投企业隐形政策资金扶持。
层层杠杆堆积，地方埋地雷自不用说，反映到引导基金运营投资风险巨高。
“你们的引导基金目前投资子基金的提前退出方式具体怎么样？说说看，不是套你话。”谢景行换了个角度问。
项元沉吟着介绍：“如果我们母基金在四年之内退出利息分文不取，只拿投资本金退出；超过四年，每年按照市场借贷利率支付我们收益。”
“所以你看，违背市场经济规律。”
谢景行摊了摊手：“你们顶层母基金的资金是杠杆来的，没办法进行长期投资被动追求短期退出，如果子基金条件允许，你们提前退出一毛钱利润赚不到，资金的杠杆成本怎么解决？”
“这还是好的，要是子基金条件实在不允许提前退出，伱们顶层母基金的杠杆周期风险怎么解决？”
他无奈的沉声继续道：“还有喜欢拿兜底协议招揽社会资本，这一层的杠杆风险成本怎么算？”
项元听懂了随即哑口无言，能怎么解决，政策性引导产业效果达成，亏损和风险硬扛着呗。虽然有时候未必达成产业引导效果，也得硬抗亏损和风险。
而如今庐州想要跟谢景行谈论的千亿基金，西柚可是得为母基金出资整整400亿，他从哪个角度都没理由奉陪庐州地方硬抗风险、亏损。
可他既不可能干涉庐州同比例出资的400亿是怎么来的，又得承受庐州使用各种杠杆掏出来这400亿的风险。
“今天就咱们俩，项总你给我透个底，你们对于子基金参投和母基金直投的退出周期，最高底线是什么？”谢景行再次发问。
项元犹豫不决，这个话没法说啊。
“别打太极，一口价，你要是不说我马上走人！”谢景行虎起脸。
项元暗骂自己今天犯贱何苦来哉，要是因为他谈崩了，杨主任怕是得捏死他。
小脑连着脚后跟飞速转动，咔吧着眼睛说：“呃，这个，这个我觉得有您的论文在先也算是丑话说在前面了，既然我们庐州有意向跟您谈合作，那肯定会最大限度尊重市场经济规律。”
“7年+50%投资回报率？”
“6年+25%投资回报率？”
“5年+11%投资回报率？”
谢景行连续说出三个梯次退出条件，项元始终吭哧瘪肚讪讪不语。
有时候没有正面回答就是回答，他放松表情笑了笑：“优质项目是有限的，优质社会资本也有限。”
“而我从业至今，只有西柚资本首期募资给了出资人对赌保底条款，求着哄着出资人不是我的风格。”
谢景行顿了顿，：“傻乎乎硬着头皮投资那些垃圾项目更不是我的风格，求着哄着优质被投项目的事我倒是经常干。”
“所以就一个解法，堵不如通，用最漂亮的投资回报曲线覆盖你们的资金杠杆成本。以普通市场化方式募集社会资金，谁张嘴要兜底条款就滚，我的名字摆在这里就是兜底条款！”
他竖起一根手指摇晃着，语气轻佻的说。
你的名字？
以谢景行之名……好像还真能行得通。
没做到是装逼的人，做到了是牛逼的人，在项元眼中面前的天之骄子属于后者，反正他要是有闲钱做风投目前在国内范围只会考虑红杉和西柚两家。
如此一来，庐州对于母基金以及子基金的两层杠杆都能够得到拆解缓和，说不定还真能赚点好钱。
反之为此要付出的则是，极大消减政府‘产业引导’主导性。
只要不脱离半导体产业，谢景行想投什么项目投什么项目，这即是他从始至终追求的《论政府引导基金市场化建设》。
(本章完)